第239章：因子库的扩张 (第2/2页)
　　
　　规模(市值) 强正 中负 强正 小市值长期跑赢，但熊市跌得也狠
　　
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　　陈默站在这张表前，看了很久。
　　
　　二十七个因子，每个都有自己的“性格”。
　　
　　有的像急性子——牛市猛涨，熊市猛跌。有的像慢性子——涨跌都慢，但长期稳健。有的专一——只在一两种天气里有用，别的天气就睡觉。有的全能——不管什么天气，都能赚一点。
　　
　　“周寻，”他指着那张表，“你发现没有，有些因子之间，是互补的。”
　　
　　周寻走过来，站在他身边。
　　
　　“比如动量和估值。”陈默说，“牛市里动量好，估值差；熊市里估值好，动量差。如果把它们放在一起……”
　　
　　周寻接过话：
　　
　　“就能在不同天气里，自动切换主力。”
　　
　　陈默点头。
　　
　　他想起周寻之前画的那张“市场状态树”——不同的市场状态下，需要用不同的策略。
　　
　　这些因子，就是那些策略的“原材料”。
　　
　　“小林，”他转过身，“接下来，你要做一件事。”
　　
　　小林站直了。
　　
　　“把这些因子，按相关性分组。”陈默说，“看看哪些因子经常一起动，哪些是独立的。”
　　
　　他看着白板上那张表：
　　
　　“我们要知道，这个市场的‘基因’，有多少是重复的，有多少是真正独立的。”
　　
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　　下午四点，陆方忽然喊了一声。
　　
　　“陈总，您来看这个。”
　　
　　陈默走过去。
　　
　　屏幕上是一张散点图——横轴是动量因子，纵轴是估值因子。每一个点代表一个月份，颜色代表当月的市场涨跌。
　　
　　红色的是牛市月份，绿色的是熊市月份，灰色的是震荡市。
　　
　　图上有两个明显的“团”。
　　
　　左上角那一团，全是红色的点——动量高、估值低的时候，市场在涨。
　　
　　右下角那一团，全是绿色的点——动量低、估值高的时候，市场在跌。
　　
　　中间那一大片灰色的点，散落在各处，没有明显规律。
　　
　　“这是……”陈默看着这张图。
　　
　　“因子之间的‘状态切换’。”周寻走过来，“您看，当动量强、估值便宜的时候，市场大概率在涨。当动量弱、估值贵的时候，市场大概率在跌。这两个因子组合在一起，能识别出市场的牛熊状态。”
　　
　　他顿了顿：
　　
　　“但震荡市里，它们就失灵了——灰色的点散得到处都是，没有固定模式。”
　　
　　陈默盯着那张图，脑子里忽然闪过一个念头。
　　
　　“如果我们能识别出‘状态’，”他缓缓说，“然后在不同状态里，用不同的因子组合……”
　　
　　“那就是多因子动态配置。”周寻接过话，“学术界叫‘条件因子模型’。”
　　
　　两人对视。
　　
　　小林在旁边听得入神，忍不住问：
　　
　　“那……我们现在能做到吗？”
　　
　　周寻摇头：
　　
　　“做不到。数据不够，模型也不够。但我们可以朝这个方向走。”
　　
　　他指着那张图：
　　
　　“第一步，先弄清楚每个因子的‘性格’。第二步，找因子之间的‘关系’。第三步，尝试构建‘状态识别器’。第四步，把因子和状态匹配起来。”
　　
　　他看着陈默：
　　
　　“可能需要三年，甚至五年。”
　　
　　陈默没有说话。
　　
　　他看着墙上那张白板，看着上面密密麻麻的因子分类表，看着电脑屏幕上那张散点图。
　　
　　三年前，他还在深圳湾的豪华办公室里，管理着五十亿资金。
　　
　　三年后，他站在车公庙三十平米的陋室里，对着二十七个因子的回测结果，思考怎么用三到五年时间，搭建一个能识别市场状态的系统。
　　
　　听起来，像是倒退了一大步。
　　
　　但他知道，这是真正的进步。
　　
　　以前，他是在“猜”市场。
　　
　　现在，他是在“理解”市场。
　　
　　“五年就五年。”他说，“我们有的是时间。”
　　
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　　傍晚六点，其他人陆续下班了。
　　
　　陈默还站在那块白板前，看着那张因子分类表。
　　
　　沈清如从外面回来，推门进来，看见他一个人站在那里。
　　
　　“又在看？”她问。
　　
　　“嗯。”陈默说，“在看这些因子的‘性格’。”
　　
　　沈清如走到他身边，看着那张表。
　　
　　“动量、波动率、质量、估值、规模……”她念着那些名字，“有点像给市场做性格测试。”
　　
　　陈默笑了。
　　
　　“你这么说，还真像。”
　　
　　他指着表上的几行：
　　
　　“你看，动量的性格是‘追涨杀跌’，牛市得意，熊市倒霉。估值的性格是‘反向指标’，牛市被人嫌弃，熊市成了宝贝。质量因子最稳，不管什么天气，都能赚一点。”
　　
　　他顿了顿：
　　
　　“以前我觉得，市场就是一个东西。涨或者跌，牛或者熊。”
　　
　　“现在呢？”
　　
　　“现在我觉得，市场是一个有很多面的东西。有时候这一面朝上，有时候那一面朝上。你要做的，不是猜它下一次翻到哪一面。是准备好面对每一面的工具。”
　　
　　沈清如看着他。
　　
　　“你变了。”她说。
　　
　　“哪里变了？”
　　
　　“以前你研究公司，是想找到‘最好的那个’。”沈清如说，“现在你研究因子，是想理解‘这个市场’。”
　　
　　陈默沉默了几秒。
　　
　　然后他说：
　　
　　“也许是因为，2008年教会我一件事——没有‘最好的’。只有‘适合的’。”
　　
　　他看着窗外渐暗的天色：
　　
　　“牛市有牛市的打法，熊市有熊市的打法。用牛市的打法打熊市，必死。用熊市的打法打牛市，也赚不到钱。”
　　
　　他转过身，看着沈清如：
　　
　　“所以，我们要做的，不是找那个‘****’。是准备一整套工具箱。”
　　
　　沈清如没有说话。
　　
　　她只是轻轻握了握他的手。
　　
　　窗外，车公庙的夜色渐浓。
　　
　　远处，深南大道上的车流亮起了灯光。
　　
　　这间三十平米的办公室里，只有两个人，和一面墙上画满的“基因图谱”。
　　
　　但陈默知道，这张图谱，正在慢慢成形。
　　
　　从第一版到第二十七版，从单一因子到多因子组合，从简单回测到状态识别——
　　
　　他们在做的，不是发明新东西。
　　
　　是在理解这个市场原本就有的东西。
　　
　　那些因子，一直都在那里。
　　
　　只是以前，他看不见。
　　
　　现在，他开始看见了。