第247章：引入“阿尔法”“贝塔”的分离 (第2/2页)
他放下笔：
“这样，我们的收益里，就只剩下选股本身带来的阿尔法。和市场涨跌无关，和行业轮动无关，和大小盘风格无关。”
陈默听着，脑子里慢慢形成一个画面。
一个纯粹的、干净的策略。
赚的每一分钱，都是因为选对了公司。
不是因为市场涨了，不是因为行业热了，不是因为盘子小了。
就是公司本身好。
“周寻，”他问，“这个能做到吗？”
周寻想了想：
“能。但要牺牲一部分收益。”
他指着刚才那个β=0.82的策略：
“如果我们做中性化，β会降到0附近。同时，α可能会降低一点，因为能选的股票变少了。”
他看着陈默：
“但换来的，是一个真正独立的策略。市场涨跌，和它没关系。”
陈默沉默了几秒。
然后他问：
“你觉得值吗？”
周寻没有直接回答。
他走到窗边，看着外面车公庙的街道。
“陈总，”他说，“2008年的时候，您最痛苦的是什么？”
陈默愣了一下。
“是……看着净值跌，却不知道什么时候是个头。”
周寻转过身：
“如果您有一个β=0的策略，2008年会怎么样？”
陈默想了想。
β=0，意味着和市场不相关。市场跌70%，它可能跌，也可能不跌。但如果它真的做到了α，能创造每年4%的超额收益……
“它可能不会跌那么多。”他说。
周寻点头：
“对。它可能只是小幅波动，甚至可能赚钱。因为在最黑暗的时候，它还在做自己该做的事——选好公司。”
他看着陈默：
“这不就是您想要的吗？”
陈默没有说话。
他看着周寻，看了很久。
然后他点了点头。
“做。”
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中午十二点，陆方还在研究“中性化”的技术实现。
他调出全市场的股票数据，开始按行业分类。
银行、地产、医药、消费、制造、科技……密密麻麻的标签，贴满了屏幕。
“周老师，”他问，“行业中性，具体怎么操作？”
周寻走过来，指着屏幕：
“第一步，算出每个行业在指数里的权重。比如，银行占20%，医药占5%。”
他顿了顿：
“第二步，在我们选股的时候，要保证每个行业的配置比例，和指数的比例差不多。不能银行超配太多，也不能医药低配太多。”
陆方想了想：
“那如果某个行业的股票都不好呢？比如银行股，按因子筛选都排后面。我们也要配20%？”
周寻摇头：
“不。中性化不是强制配满。如果你觉得某个行业没机会，可以低配。但低配本身，就是一种主动判断。”
他看着陆方：
“我们要的，不是机械地复制指数。是在保证不产生‘无意识’的行业偏离的前提下，做主动选择。”
陆方似懂非懂地点了点头。
小林在旁边举手：
“周老师，那如果我们的选股能力，真的集中在某个行业呢？比如我们特别懂消费，选的消费股都很好。强行中性化，会不会反而损害收益？”
周寻看着他：
“问得好。”
他走回白板前，又画了一个图：
```
总收益
/ \
行业阿尔法 个股阿尔法
(主动) (主动)
```
“如果你真的懂某个行业，那你的行业配置本身，就是一种阿尔法。这种情况下，你可以选择不中性化，主动承担行业风险。”
他看着小林：
“但前提是，你‘知道’你在这么做。不是稀里糊涂地因为因子筛选结果集中在某个行业，而是你主动决定超配这个行业。”
他顿了顿：
“我们现在要做的，是先把‘无意识’的偏离去掉，得到一个干净的、纯粹的个股阿尔法。然后，在这个基础上，再决定要不要加行业判断。”
小林点头，在本子上飞快地记着。
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傍晚六点，陈默和沈清如一起走出办公室。
夕阳把车公庙的街道染成金红色。楼下的小餐馆开始摆出桌椅，准备迎接晚上的食客。
沈清如忽然问：
“你今天听周寻讲那些，有什么感觉？”
陈默想了想：
“像在做减法。”
“减法？”
“嗯。”陈默说，“以前我们做投资，总想加东西。加仓位，加杠杆，加行业轮动。总觉得做得越多，赚得越多。”
他看着远处：
“但周寻今天讲的，是减。把市场的部分减掉，把行业的波动减掉，把市值的影响减掉。最后剩下一个干干净净的东西。”
他顿了顿：
“那个东西，才是我们自己能控制的。”
沈清如没有说话。
她只是轻轻挽住他的手臂。
两人慢慢走向地铁站。
“清如，”陈默忽然说，“你说，我们最后能做出来吗？”
沈清如想了想：
“不知道。但我知道一件事——”
她看着他：
“如果做出来了，那会是一个比现在所有策略都‘真’的东西。”
陈默点了点头。
夕阳把两个人的影子拉得很长。
他们走进地铁站，消失在人群中。
身后，车公庙的喧嚣还在继续。
但那间三十平米的办公室里，还有三盏灯亮着。
周寻、陆方、小林，还在研究那些公式和代码。
他们正在做的，是一件很难的事。
但难，才有意思。