第311章 市场化定价的第一课 (第1/2页)
　　
　　2019年6月25日，星期二，下午三点。
　　
　　深圳，默石资本，会议室。
　　
　　首批25家科创板公司的发行价全部出炉。消息是下午两点通过上交所官网发布的，十分钟之内，所有券商研究所的解读就塞满了邮箱。陈默坐在会议桌一头，面前是一份打印出来的发行价列表，每一行都标注了公司名称、行业、发行价、市盈率，以及同行业A股可比公司的市盈率。数字密密麻麻，他用红笔圈了几家。
　　
　　沈清如坐在他右手边，面前是星海平台刚刚跑完的估值测算报告。周寻坐在对面，面前是各家公司的网下申购报价明细。林枫坐在角落，面前是市场情绪监控数据。研究部的几位核心研究员也都在。
　　
　　沈清如先开口。“25家公司，发行价对应的市盈率中位数是48倍。同期，创业板指数市盈率是40倍，中小板是35倍。科创板整体溢价20%以上。”
　　
　　她翻了一页。“溢价最高的是三家半导体公司，发行市盈率都超过了60倍。溢价最低的是一家高端装备制造公司，只有32倍，比行业平均还低。”
　　
　　陈默看着那三个60倍以上的数字，沉默了几秒。“星海的估值测算，结论是什么？”
　　
　　周寻调出大屏幕。屏幕上是一张表格，每家公司的发行价、星海估算的“合理价值区间”、以及两者之间的偏离度。红色代表发行价高于合理价值上限，绿色代表低于下限，黄色代表在区间内。
　　
　　“25家公司中，有8家发行价在我们的合理价值区间内，3家甚至低于下限，其余14家高于上限。”周寻指着那3家绿色标记的公司，“这3家，我们认为被低估了。其中一家就是我们深度调研过的苏州晶芯半导体，发行价对应的市盈率只有35倍，远低于行业平均。”
　　
　　陈默问：“那14家高于上限的，偏离度最大的是多少？”
　　
　　周寻滚动到表格底部。“一家做人工智能芯片的公司，星辉科技，发行价对应市盈率120倍，比我们的合理价值上限高出80%。”
　　
　　会议室安静了几秒。
　　
　　研究部的小赵举手。“陈总，市场对星辉科技的预期非常高。如果它的发行价定在120倍，上市后可能还会被炒得更高。我们是不是应该参与一下申购？哪怕中签后第一天就卖掉，也能赚一笔。”
　　
　　陈默没有立刻回答。他低头看着那份发行价列表，手指在桌面上轻轻敲着。
　　
　　沈清如翻开笔记本。“我们的原则是：只投资价格低于内在价值的公司。如果发行价已经远高于合理价值，即使上市后短期被炒作，我们也不参与。这是估值纪律。”
　　
　　小赵说：“但这次是科创板第一批公司，市场情绪可能会持续很久。万一它涨一倍，我们不就错过了？”
　　
　　陈默抬起头。“错过炒作不可惜，买错公司才可惜。”
　　
　　他站起来，走到白板前。他拿起马克笔，写了两个词：价格，价值。然后在价格下面画了一条向上的箭头，在价值下面画了一条水平的直线。
　　
　　“价格是市场的情绪，价值是公司的本质。情绪会变，本质不会。如果你因为情绪买入，当情绪退潮时，你就会被困在沙滩上。如果你因为价值买入，当情绪退潮时，你还在岸上。”
　　
　　他放下笔，转过身。“我们只参与那3家被低估的公司申购。其余22家，放弃。”
　　
　　沈清如补充道：“那3家分别是苏州晶芯半导体、康宁生物、还有一家高端装备制造公司。这三家，我们都做过深度调研，管理层靠谱，技术有壁垒，订单可见度高。发行价合理，有安全边际。”
　　
　　周寻举手。“还有一件事。网下申购有锁定期，中签后六个月不能卖。如果市场情绪退潮，股价跌破发行价，我们会面临亏损。”
　　
　　陈默说：“那就亏。只要我们的判断是对的，六个月的锁定期不是问题。如果六个月后股价还低于发行价，那说明我们看错了。认错，卖出。”
　　
　　
　　
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