第245章：传统深度研究的进展 (第1/2页)
她的研报，与机器的因子
2010年8月16日，星期一，下午两点三十分。
车公庙，三十平米的办公室。
左手边，陆方和周寻正盯着三块屏幕，上面滚动着密密麻麻的回测数据。右手边，小林和小吴在争论某个因子的计算方法。角落里，赵姐在核对当月的财务报表。
一切如常。
除了一个人。
沈清如不在。
陈默看了看时间。两点半，她应该在两个小时前就回来了。
手机震动。是沈清如的短信：
“刚下高铁，堵在路上。一个小时后到。有个好东西给你看。”
陈默看着这条短信，笑了一下。
这几个月，沈清如几乎从“日常研究”中消失了。
不是消失——是转移了战场。
当他和周寻、陆方在数据的海洋里遨游时，沈清如带着小吴——他们仅存的那名研究员，开始了另一条路的探索。
那条路，和量化无关。
是传统的、深度的、需要时间和耐心的研究。
陈默偶尔听她说起过一些片段：去浙江某县级市调研一家做厨房小电器的公司，蹲在工厂门口数进出的大货车；去安徽和一家白酒企业的销售总监吃饭，喝到半夜才套出真实的市场占有率；去江苏和一家纺织企业的退休老厂长聊天，听对方讲三十年前是怎么把厂子救活的。
这些事，量化做不了。
至少现在做不了。
陈默有时候会想：如果2005年他们就有现在的量化工具，会怎么样？
也许能更早发现那些因子。也许能更快筛选出好公司。
但那些深度研究出来的东西——那些和董事长面对面聊出来的信任，那些从生产线上一件件产品里感受到的质感，那些从十年财报里读出的专注和坚持——这些东西，机器读不出来。
至少现在读不出来。
“陈总，”小林的声音把他拉回现实，“您看这个，新跑的一组因子组合，夏普比率到0.9了。”
陈默走过去，开始看数据。
---
下午四点二十分，门开了。
沈清如走进来，身后跟着小吴。两个人的脸都被晒得有些红，手里拎着大包小包。
小林迎上去：“沈总，你们回来了！”
沈清如点点头，径直走向陈默。
她把一个厚厚的文件夹放在他桌上。
陈默低头看。
封面写着：
《好生活电器深度研究报告（2010.08）》
下面还有一行小字：
“跟踪时间：18个月 | 调研次数：7次 | 访谈对象：董事长、总经理、销售总监、生产厂长、经销商3人、前员工2人”
陈默愣了一下。
18个月。
7次调研。
6个访谈对象。
这只是一家公司。
他抬起头，看着沈清如。
她的脸上有疲惫，但眼睛亮亮的。
“陈默，”她说，“这家公司，我们买了。”
陈默打开文件夹。
第一页是摘要，字迹工整，像打印的一样：
好生活电器（股票代码：XXXXXX）
· 主营业务：厨房小家电（电饭煲、电磁炉、电压力锅等）
· 跟踪时间：2009年2月至今
· 核心结论：强烈推荐
投资逻辑：
1. 行业地位：国内电饭煲市场前三，高端产品市占率持续提升
2. 管理层：董事长技术出身，专注产品二十年，拒绝多元化诱惑
3. 企业文化：全员持股，离职率行业最低，生产线上工人都叫得出董事长名字
4. 财务特征：毛利率连续五年提升，负债率低于20%，现金流极其充沛
5. 估值：当前市盈率18倍，低于行业平均，处于历史估值下沿
调研纪要摘要：
· 2009.2 第一次调研：参观生产线，董事长亲自讲解，强调“做减法”
· 2009.6 第二次调研：访谈销售总监，了解渠道变革和经销商策略
· 2009.9 第三次调研：去终端卖场蹲点三天，观察消费者购买行为
· 2009.12 第四次调研：参加公司年会，感受员工氛围
· 2010.3 第五次调研：访谈三位核心经销商，确认渠道库存真实水平
· 2010.5 第六次调研：和董事长午餐，聊未来三年规划
· 2010.7 第七次调研：回访生产线，验证上半年产能利用率
陈默一页一页翻着。
每一页都有密密麻麻的笔记，有些地方贴着便签，有些地方用荧光笔标注。
这不是一份“研报”。
这是一本“日记”。
记录着一个人，用一年半的时间，去理解一家公司的全部。
他翻到最后一页。那是最近的更新，日期是三天前：
“2010.8.13 最新跟踪：公司发布半年报，营收增长22%，净利润增长28%，毛利率提升1.2个百分点。各项指标符合预期。股价：23.5元。较首次买入价上涨62%。”
62%。
陈默抬起头，看着沈清如。
“什么时候买的？”
“2009年3月。”沈清如说，“第一次调研完，买了一点。后来每调研一次，加一点。现在是我们持仓里最大的单一公司。”
她顿了顿：
“成本价14.5元。现在23.5元。浮盈62%。”
房间里安静了。
小林凑过来，看着那个数字，眼睛瞪得老大。
“62%……同期指数涨了多少？”
沈清如想了想：
“指数？好像跌了一点。”
小林倒吸一口气。
陈默没有说话。
他把那份报告递给周寻。
周寻接过去，一页一页翻。他看得很快，但每一页都停了停，像是在消化那些信息。
（本章未完，请点击下一页继续阅读）